AI / 云 / 微信生态 🚀
模型层 + 应用层 + 云/算力 · 26年估值弹性主来源
🔥 4/20最大Delta：混元3.0本周(W17)即将发布（国海陈梦竹/尹芮 04/19确认）
百亿级+千亿级双版本并行发布。若千亿模型benchmark达Minimax 2.7以上水平，Agent能力进第一梯队。
推理+Agent+多模态三维度全面升级，应用落地：C/B端生产力Agent、微信Agent（接Q3全量叙事）、AI游戏平台。
→ 这是4月腾讯AI叙事的最核心落地节点，benchmark结果将决定是否触发估值升级。
📐 模型层（结构性叙事）
混元 3.0 · 本周(W17 4/20-4/26)发布 🔥
百亿级+千亿级双版本，推理+Agent+多模态三维度升级。千亿版对标Minimax 2.7+水平，Agent第一梯队。
来源：国海 04/19
混元世界 2.0（HunyuanWorld 2.0）· 4/16 已发布开源
单图/文本→可编辑3D场景，UE/Unity直接导入。开源下载破300万。
游戏开发结构性提效，多家卖方集体跟进。
Hunyuan-GameCraft / HunyuanImage 3.0 / Hunyuan-MT-7B
垂类模型持续迭代，开源生态扩张。
🚨🚀 微信AI Agent节点更新（4/20）：6月灰测 → Q3全量上线
华源传媒陈良栋04/19确认：预计6月开启灰测（比Q3全量更早），更多内部部门（搜索/视频号/小程序）已卷入，将开辟新入口页面。初始模型选用2月曝光的微信自研小模型（先上再迭代）。
时间线：6月灰测 → Q3向14亿月活全量推出 → 百万小程序调用（叫车/外卖/订票）
投资含义：灰测时间前移=Q3全量更有把握。杀手级亮点待定，但先上再迭代的策略已经降低了落地门槛。
⚠️ 短期压制：26年AI capex至少翻倍至360亿+（持续跟踪）
腾讯25年AI投入 180亿，刘炽平：26年至少翻倍→360亿+，压利润10-15亿（毛利40%估）。5月财报实际指引是定论。若AI Agent叙事成立，市场大概率重新切回AI溢价。
应用层 · 产品矩阵
元宝（C端AI助手）
通用AI · 追赶位
DAU 5000万 / MAU 1.14亿（2/19披露）
25/12周活2084万排AI原生第三
豆包1/7、DeepSeek 1/4
仍非C端AI第一梯队
↑ 持续追赶
龙虾矩阵 爆火
B端Agent · 3月密集上线
3月初上线5款：
· WorkBuddy（桌面Agent）
· OpenClaw（企微/QQ/腾讯云）
· QClaw（电脑管家）
曾爆火崩盘，腾讯单月买流量2.8亿+算力扩容10x
↑↑ 战略级投入
微信原生AI Agent 6月灰测
6月灰测 → Q3全量 · 14亿MAU超级入口
6月开启灰测（前移）→ Q3向14亿月活全量推出
新入口页面+打通聊天/视频号/小程序
初始选用微信自研小模型
更多内部部门已卷入（搜索/视频号等）
马化腾："微信最终将搭载AI智能体"
↑↑ 节点前移，落地确定性提升
AI 游戏平台
游戏×AI 横跨业务
进展跟踪中
叠加混元世界2.0是协同点
→ 待跟踪
腾讯云 + Token收入
B端云/算力
收入增速 + AI Token收入
5月财报披露
云客户案例持续跟踪
→ 等财报
AI Capex 趋势 关注
利润压制变量
25年180亿 → 26年≥360亿
刘炽平亲口确认
是估值锚动摇关键变量
↓ 压利润
广告业务（视频号 + AI赋能）📊
26年指引：乐观1780亿 / 中性 +18-20% · 26Q1华泰预期+19% · 本期无新数据
视频号广告加载率 空间大
核心增量驱动
当前 3-6%
26目标 7.5%
vs 抖音13-16%（仍翻倍空间）
结构性提升路径清晰
↑ 渐进确定性
视频号DAU/时长
流量基础
DAU 7亿
时长 76分钟
持续增长
↑ 流量在
AI 智能投放渗透率
eCPM驱动
25年初 15-20% → 当前 30%
翻倍提升
带动eCPM中大个位数增长
↑↑ 翻倍
AIGC "妙思" 渗透率
AI素材工具
渗透率 60%（高位）
AIM+ 渗透率 20%（爬坡中）
CTR +5% / CVR +8%
↑ 高位运行
💡 独立判断：广告是腾讯当前最被市场低估的业务。3-6%→7.5%加载率是渐进确定性增量，AI赋能效果已被卖方公认。1780亿乐观目标即便打折到中性+18-20%（≈1685亿）也足以支撑26年估值。风险：宏观若走弱，教育/电商需求是第一个承压点。