腾讯跟踪 | 0700.HK 全业务基本面

核心四层判断

游戏

🔴 持续关注

王世界手游#61+丰云庆典救场；洛克王国世界首10天1.03亿（同是天美，反差显著）；首周流水（SensorTower）是本周最高优先级；4/30鸣潮3.3二周年大版本

AI / 云

🟡 混信号

元宝稳态DAU~1800万（非5000万峰值）；Hy3正式版5-6月是真正验证节点；DS V4仍是OpenClaw默认；NVDA+4%是正面背景

🟢 在轨

无新数据；26Q1预期 +18.5%；明日谷歌/亚马逊/Meta/微软财报cloudcapex超预期 → 广告AI叙事传导

金融科技

— 季报等待

5月13日财报前无更新，预期 +9%

重磅更新（4/28 今日新增）

⚠️ 新增：元宝DAU现实核查——5000万峰值已失效，稳态基线约1500万-2500万

时间节点	元宝 DAU	背景
2025年底	~1800万（推算）	有机自然增长基线（Sohu报道）
2026-02-18	5000万（官宣峰值）	腾讯官方宣布，春节+补贴+营销攻势
2026-02-23	768万（暴跌）	补贴结束后5天，DAU跌去85%（CLS报道）
2026-04	未知，估计1500万-2500万	自然修复期，等5/13财报披露

💡 含义：此前跟踪以5000万DAU为锚是错的。有机基线接近1800万，豆包~1亿DAU级别，元宝在AI入口竞争中仍处于追赶阶段。Hy3正式版（5-6月）能否推动DAU突破3000万+是重要观察指标。估值影响：AI变现叙事受损，期权价值属性增强。

⭐ 新增：洛克王国世界iOS首10天1.03亿——同是天美，与王者世界手游反差震撼

游戏	工作室	首10天iOS流水	畅销榜天数	判断
洛克王国：世界	天美魔方	1.03亿	22天主导	⭐ 大幅超预期，年化50-55亿
王者荣耀世界（手游）	天美L1	远低于（#47→#61趋势下行）	最高#47，快速衰减	❌ IP失灵，全年<10亿概率高

根本差异：洛克复刻怀旧IP，玩家预期与产品设计高度匹配。王者MOBA用户被导流至开放世界，体验错配（MOBA玩家不习惯养成+探索玩法）。这不是天美整体能力下滑，是L1工作室开放世界品类经验缺失。王者世界4/18道歉承认"自以为是"，4/24"丰云庆典"救场——典型流水承压游戏的留存应急手段。

⚠️ 持续跟踪：DS V4 Flash仍是OpenClaw默认模型——Hunyuan竞争失利直接证据（4/24）

事件	细节	对腾讯意义
OpenClaw V4.24默认模型	DS V4 Flash成默认（非Hunyuan Hy3 preview）	🔴 Tencent自家工具优先DS不选Hy3
元宝生态	截至25年底70%用户以DS为默认模型	"脱DS依赖"目标面临逆向压力
Hy3正式版时间表	申万确认：5月-6月发布，规模更大+功能更强	⭐ AI叙事真正验证节点

底线逻辑：Hy3 preview是重建第一步。5-6月Hy3正式版能否把OpenClaw/元宝默认从DS夺回来才是真正考试。在那之前，"腾讯AI"主要是期权价值。

游戏 Dashboard · 老游 + 新游 + 竞品

Q1 2026 行业大盘

指标	数值	来源
国内游戏收入	971.72亿元（+13.38%，qoq+2.54%）	华泰 04/17 ③
PC游戏	249.76亿元（+39.38%）	同上
出海游戏	63.31亿美元（+31.76%）	同上
王者荣耀3月全球收入	超1.33亿美元（全球手游第一）	SensorTower
洛克王国世界iOS首10天	1.03亿（主导畅销榜22天）	36kr/知乎/cgames

三角洲行动

老游 · 核心

"回声"赛季亮眼
25年180亿→26目标320亿

↑↑ 超预期

无畏契约手游

老游 · 核心

PC Q1 DAU千万级
双端互通强

↑ 超预期

王者荣耀

老游 · 基本盘

Q1 DAU 1.39亿
3月全球收入 1.33亿美元全球第一

→ 符合

逆战手游

老游 · 超预期

老IP吸量强
流水爆发力猛

↑ 超预期

洛克王国手游

新游 · ⭐大超预期

iOS首10天1.03亿
主导畅销榜22天
首月7-7.2亿，年化50-55亿

↑↑ 大超预期

王者世界（手游）

新游 · 叙事破裂+救场

畅销#47(4/17)→#61(4/21)
4/24丰云庆典救场活动
全年贡献下修至<10亿

↓↓ 等Q3 S1改版

🔴 王者世界手游持续恶化：畅销#47→#61（趋势性下行），4/24"丰云庆典"救场活动=烂游戏的标准急救手段，治标不治本。本周最高优先级：SensorTower首周完整流水（预计周内公布），惊喜概率极低。真正翻身窗口：Q3 S1大版本改版。

📅 竞品本周压力节点：① 4/29 异环海外版全平台（前3日1.5亿，PC占比高，5/7洵卡池爬坡）；② 4/30 鸣潮3.3二周年大版本（8 IP联动含卡普空/怪兽8号+抽卡60次+）。品类区隔度高，对腾讯MOBA/FPS直接冲击有限，但市场情绪有压制。

AI / 云 / 微信生态

模型层 · 应用层 · 云/算力

🧠 模型层

混元Hy3 preview（4/23发布）：295B/21B参数，256K上下文，SWE-bench 74.4%（第一梯队）；姚顺雨领队重建后首作。正式版预计5-6月（申万确认）——规模更大、功能更强，这才是AI叙事真正验证节点。
⚠️ DS V4（4/24发布）：1M context + 更低定价，仍是OpenClaw默认——Hy3正式版是否能夺回是5-6月最重要的观察点。

📱 应用层

元宝DAU现实核查：峰值5000万（2/18，补贴驱动）→暴跌768万（2/23）→有机基线估~1500万-2500万（参考Sohu"元宝日活1800万"）。此前5000万的AI叙事估值锚需要修正。
龙虾矩阵/OpenClaw：DS V4 Flash仍是默认，Hunyuan暂居次位。
微信AI Agent：6月灰测（华源陈良栋确认）。

☁️ 云 / 算力 / 外部环境

腾讯光纤招标量7-8倍爆增（国泰海通04/22）——capex落地最直接信号。
NVDA +4%（4/27美股）：216.61美元，AI hardware周期上行，为腾讯AI定价提供正面背景。
Intel Q1超预期（DCAI驱动）：服务器AI需求验证，腾讯云受益。
本周三大厂财报（4/29谷歌/微软，4/30Meta/亚马逊）：cloudcapex实际执行vs $635-665B年度指引验证——超预期则传导腾讯云+AI广告叙事。

产品/事件	最新状态	节点/重要性
混元Hy3 preview	✅ 4/23发布开源，SWE-bench 74.4%，7个产品首发集成	✅ 落地；正式版5-6月
DS V4 x OpenClaw	DS V4 Flash成OpenClaw默认（4/24），Hunyuan次位	🔴 Hunyuan生态竞争失利
元宝 DAU	稳态基线~1500万-2500万（非5000万峰值；2/23后有机修复估算）	⚠️ 叙事锚点需修正，等5/13财报
腾讯+阿里投资DeepSeek	18亿美元/200亿估值，首次外部融资	🔥 生态卡位
微信AI Agent	6月灰测（已确认）	Q2
腾讯光纤capex	招标量7-8倍爆增（04/22）	✅ 超预期落地
NVDA	+4%（4/27美股），216.61美元	🟢 AI周期正面背景

广告业务（低频 · 本期无更新）

无新数据，维持：视频号加载率~5%（26目标7.5%）；AI工具渗透率智能投放30%/妙思60%/AIM+20%；26Q1广告预期 +18-20% yoy。明日关键：谷歌/亚马逊/Meta/微软财报——cloudcapex实际执行如超$635-665B年度指引 → 全球广告+AI叙事共振。

卖方 / 同业最新表态

📊 客观数据

数据	数值	来源
腾讯0700.HK	493.4港元（4/24最后确认）；4/28港股交易中（实时不可得）	历史数据
NVDA	216.61 USD（+4.00%，4/27美股）	国泰Cathay晨报04/28
美债10年期	4.34%（+3bps）	国泰Cathay晨报04/28
王者世界手游iOS畅销榜	#61（4/21最后确认）；4/24丰云庆典救场活动开启	TapTap / 17173
洛克王国世界iOS流水	首10天1.03亿，畅销榜主导22天	36kr/知乎/cgames
异环前3日全端流水	约1.5亿（首日6000万，PC>50%，留存超预期）	建投传媒杨晓玮04/27 ①
元宝DAU时序	峰值5000万(2/18)→768万(2/23)→有机基线~1800万（稳态估算）	新浪财经02/18 + CLS + Sohu
大厂AI capex 2026指引	谷歌+亚马逊+Meta+微软合计$635-665B（yoy+67-74%）	CNBC/Yahoo Finance
Hy3正式版时间	5月-6月（申万04/27确认）	申万互联网传媒 ①
腾讯26Q1财报	5月13日	已确认

💭 主观预测/评价（① 国内 ② 产调 ③ 外资）

表述	来源	我的看法
"腾讯预计5月-6月发布Hy3规模更大、功能更强版本"	申万互联网传媒04/27 ①	⭐ 首个明确时间窗口，AI叙事真正catalyst节点
"Hy3 preview is Just the Beginning"	富瑞Thomas ③	外资罕见积极措辞，AI叙事提振
"完美世界300亿price in担忧，500-600亿目标维持"	建投传媒杨晓玮04/27 ①	对腾讯间接positive——最强竞品偏弱
"腾讯Q1收入1994亿(+11%)，Non-GAAP净利675亿(+10%)"	综合卖方前瞻 ①	广告+AI侧支撑，游戏有拖累但可控
"全年游戏+15%实现难度较低"	国信04/16 ①	⚠️ 王者世界崩后需下修预期；Q3新游补缺是关键

🎯 我的独立判断（2026-04-28）

元宝5000万DAU叙事应该重新锚定——1800万才是有机基线：春节5000万是补贴冲量峰值，2/23补贴结束后5天暴跌至768万，说明腾讯对元宝活跃用户的议价能力非常弱。之后自然修复到~1800万区间，与豆包1亿DAU级别相差5-6倍。3月/4月稳态DAU如果没有质变，则"微信超级流量入口+AI化"变现逻辑需要更长时间。观察点：5/13财报是否主动披露DAU。
洛克vs王者世界反差说明问题是品类经验，不是天美整体能力：同一家公司两个不同工作室，一个首10天1.03亿，一个首11天跌到#61。差异在于洛克复刻情感IP、产品与用户预期匹配；王者世界是MOBA用户强行转移到开放世界的体验错配。26年游戏指引净效应小幅拖累，三角洲+逆战+PUBG海外可以托底，但游戏板块的增量逻辑有损。
明日大厂财报是今日最值得关注的外部催化剂：4/29谷歌/微软、4/30Meta/亚马逊，cloudcapex实际执行vs$635-665B指引。NVDA +4%已经在为明天预热——如果有任何一家上修capex → AI周期叙事强化 → 腾讯云+AI广告直接受益。这是腾讯今日最确定性的向上因素。
4/28开盘框架（腾讯0700.HK）：🟢向上（NVDA+4%情绪传导 + 明日大厂财报cloudcapex超预期预期）vs 🔴向下（元宝DAU核查负面情绪 + 王者世界首周流水若提前泄露悲观）。基本面主矛盾仍在5月13日财报前，493-500区间震荡概率更高。

关键日历

4/10王者世界PC端上线（首日小千万级，偏弱）
4/16三角洲"回声"新赛季首日亮眼
4/17王者世界手游上线（畅销#47→#61，持续恶化）
4/18王者世界官方道歉（承认"自以为是"，S1改版计划）
4/22-23腾讯+阿里洽谈投资DeepSeek（18亿美元，200亿估值）
4/23异环全平台公测（前3日全端1.5亿，留存超预期）
4/23混元Hy3 preview发布开源（SWE-bench 74.4%，第一梯队）✅
4/24DS V4发布，OpenClaw将DS V4 Flash设为默认（非Hunyuan）
4/24王者世界"丰云庆典"开启（典型流水承压救场活动）
本周内▶ 王者世界手游首周完整流水（SensorTower）— 最高优先级
4/28（今日）▶ 港股交易中，追踪Hy3叙事+NVDA情绪传导定价
4/29异环海外全平台上线（流水爬坡节点 + 5/7洵卡池）
4/29（盘后）▶ 字母表（谷歌）/ 微软 Q1财报，关注cloudcapex指引
4/30▶ 鸣潮3.3二周年大版本上线（8 IP联动+60次抽卡 · Q2竞品压力峰值）
4/30（盘后）▶ Meta / 亚马逊 Q1财报，关注cloudcapex指引
4/30（14:30 HKT）海通国际专家会：DS V4 vs 国产算力适配情况
5月7日异环"洵"卡池，流水爬坡节点
5月初元宝DAU在Hy3 preview加持后数据更新
5月-6月▶ Hy3正式版发布（规模更大+功能更强，申万04/27）— AI叙事真正验证节点
5月13日26Q1腾讯财报（游戏+13%/广告+18.5%/利润+10%预期）
6月微信AI Agent灰测
Q3 2026王者世界S1大版本（真正翻身窗口）

数据缺口

🔴 最高优先级：王者世界手游首周完整流水（SensorTower，本周内公布）
🔴 次高优先级：4/29-4/30大厂财报cloudcapex实际执行数据
🔴 AI叙事核心缺口：元宝当前稳态DAU（3月/4月真实数字，停在推算的1500万-2500万）
🟡 Hy3正式版确切发布时间（目前"5-6月"为申万预测，非官方）
🟡 DS V4后OpenClaw是否会在Hy3正式版发布后将默认切回Hunyuan
🟡 异环4/29海外版首日全端数据（PC占比、iOS/Steam榜位）
🟡 鸣潮3.3（4/30）首日/首周数据——Q2竞品强度验证
🟡 腾讯4/28收盘价（实时不可得）
⬜ 腾讯云26Q1 AI Token收入增速（5月13日财报）